20211125橡膠國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)即將迎來(lái)停割期

文章來(lái)源：國(guó)海良時(shí)期貨微平臺(tái)

■滬銅：振幅加大，關(guān)注突破方向

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解銅平均價(jià)為72,680元/噸（+580元/噸）。

2.利潤(rùn)：維持虧損。進(jìn)口盈利為1,164元/噸，前值為進(jìn)口盈利為928.68元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江銅現(xiàn)貨基差520。

4.庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存34,918噸（-3,119噸），LME銅庫(kù)存為82,225噸 （+625噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)16.2萬(wàn)噸（-0.4萬(wàn)噸）。

5總結(jié)：TAPER進(jìn)程已確定。限電對(duì)需求端的沖擊大于供應(yīng)端。但國(guó)內(nèi)倉(cāng)單數(shù)量低，其次是庫(kù)存一直低位，再者國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水高企，銅價(jià)仍然難以擺脫區(qū)間運(yùn)行。目前價(jià)格收斂至橫盤(pán)，觀察突破方向。壓力位在71500-72000附近，依次觀察70000和68000兩個(gè)支撐附近表現(xiàn)，跌破68000下一支撐位在66600。

■滬鋁：振幅加大，殺跌謹(jǐn)慎。

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解鋁平均價(jià)為19,120元/噸（-50元/噸）。

2.利潤(rùn)：電解鋁進(jìn)口虧損為1,614.36元/噸，前值進(jìn)口虧損為2,017.5元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江鋁現(xiàn)貨基差-130，前值35。

4.庫(kù)存：上期所鋁庫(kù)存323,209噸（+15,430噸），LME鋁庫(kù)存923,700噸 （-12,050噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)99.7萬(wàn)噸（-1.6噸）。

5.總結(jié)：庫(kù)存回升，基差中性。宏觀偏弱。TAPER進(jìn)程已確定，但目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長(zhǎng)期政策難放松。鋁價(jià)振幅加大，殺跌謹(jǐn)慎，關(guān)注突破方向。

■PTA：加工費(fèi)地位，部分裝置存在檢修預(yù)期

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤(pán)PTA 4795元/噸現(xiàn)款自提(-100）；江浙市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)4920-4930元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤(pán)PTA現(xiàn)貨-01主力-70（0）。

3.庫(kù)存：庫(kù)存天數(shù)5.6天（前值5.3）。

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）923美元/噸(+8)。

5.供給：PTA總負(fù)荷79.2%。

6.裝置變動(dòng)：因裝置問(wèn)題，恒力石化一條PTA生產(chǎn)線計(jì)劃近期停車檢修，涉及產(chǎn)能250萬(wàn)噸。另一套220萬(wàn)噸PTA裝置已經(jīng)重啟。西南一套100萬(wàn)噸PTA裝置預(yù)計(jì)這周末附近重啟，該裝置10月底停車。近期隨著加工費(fèi)已經(jīng)降至較低水平，部分裝置計(jì)劃?rùn)z修，后期關(guān)注檢修檢修執(zhí)行情況。

7.PTA加工費(fèi)444元/噸（+18）。

8.總結(jié):PTA檢修裝置陸續(xù)回歸，庫(kù)壓力增加，加工費(fèi)適度壓縮；近期限電政策逐漸寬松，下游聚酯負(fù)荷回升緩慢；PTA更多跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，寬幅震蕩為主。

■MEG：偏弱運(yùn)行為主

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤(pán)MEG現(xiàn)貨5050元/噸（-120）;內(nèi)盤(pán)MEG寧波現(xiàn)貨5060元/噸（-120）;華南主港現(xiàn)貨（非煤制）5425（-50）元/噸；華南煤制MEG報(bào)價(jià)（港口自提）5850元/噸（-50）。

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差 +50（+5）。

3.庫(kù)存：MEG港口庫(kù)存指數(shù)：58.3。

4.裝置變動(dòng)：廣東一套40萬(wàn)噸/年的MEG裝置目前已順利重啟，該裝置于上周臨時(shí)短停檢修。陜西一套10萬(wàn)噸/年合成氣制MEG裝置預(yù)計(jì)近日重啟，該裝置前期于9月初停車檢修；內(nèi)蒙古一套26萬(wàn)噸/年合成氣制MEG裝置暫定推遲至12月底附近重啟，該裝置前期于8月初停車檢修。新疆一套15萬(wàn)噸/年合成氣制MEG裝置近日因原料供應(yīng)問(wèn)題降負(fù)運(yùn)行，后續(xù)裝置動(dòng)態(tài)本網(wǎng)持續(xù)跟進(jìn)。

陜西一套40萬(wàn)噸/年的合成氣制乙二醇新裝置近日試車中，該裝置采用上海浦景技術(shù)，后期開(kāi)車進(jìn)展本網(wǎng)持續(xù)跟進(jìn)。

5.總結(jié)：近期市場(chǎng)有供應(yīng)增量預(yù)期，關(guān)注浙石化二期的投產(chǎn)情況；隨著限電政策的有所放松，下游聚酯符合恢復(fù)，對(duì)原料需求有一定的好轉(zhuǎn)；進(jìn)口量有限，年內(nèi)難以有大幅度提升。供應(yīng)整體維持緊平衡，跟隨成本波動(dòng)。

■橡膠:國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)即將迎來(lái)停割期

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國(guó)全乳膠）上海13490元/噸（-235）、RSS3（泰國(guó)三號(hào)煙片）上海16250元/噸（-200）。

2.基差：全乳膠-RU主力-900元/噸(-10）。

3.庫(kù)存：截止11月14日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)現(xiàn)貨庫(kù)存和期貨庫(kù)存合計(jì)環(huán)比下跌0.18%，環(huán)比止?jié)q小幅下跌，同比降低23.77% 。

4.需求：本周中國(guó)半鋼胎樣本廠家開(kāi)工率為62.05%，環(huán)比上漲1.58%，同比下跌6.17%；中國(guó)全鋼胎樣本廠家開(kāi)工率為61.01%，環(huán)比上漲1.47%，同比下跌13.02%。

5.總結(jié)：目前全球處于生產(chǎn)旺季，降水對(duì)泰國(guó)南部橡膠生產(chǎn)影響依舊存在；船期有所好轉(zhuǎn)但依舊不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)海南和云南產(chǎn)區(qū)陸續(xù)將要停割，供應(yīng)端支撐較強(qiáng)；下游需求小幅度轉(zhuǎn)暖，主要是冬季雪地胎訂單的提振，訂單量尚可。

■PP：PDH利潤(rùn)有所修復(fù)

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8380元/噸（+10）。

2.基差：PP01基差-40（-115）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存67萬(wàn)噸（-3.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，石化出廠價(jià)格多數(shù)穩(wěn)定，貨源成本支撐變動(dòng)不大，貿(mào)易商隨行出貨為主，下游多延續(xù)剛需采購(gòu)，市場(chǎng)整體交投一般。成本端PDH利潤(rùn)雖然有所修復(fù)，但是還是處于虧損邊緣，昨天市場(chǎng)再出傳出多套PDH裝置停車或計(jì)劃提前檢修的消息，如果PDH裝置出現(xiàn)大幅降幅現(xiàn)象，將會(huì)對(duì)供需帶來(lái)邊際影響。

■塑料：線性供應(yīng)量增加

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8950元/噸（+50）。

2.基差：L01基差43（+48）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存67萬(wàn)噸（-3.5）。

4.總結(jié)：部分石化繼續(xù)調(diào)漲出廠價(jià)，持貨商報(bào)盤(pán)雖有走高，然市場(chǎng)接貨節(jié)奏未有明顯改善，高價(jià)貨源成交受阻。線性排產(chǎn)比例維持高位，線性的供應(yīng)量是在增加，但庫(kù)存壓力卻不大，意味著下游需求并不差，今天農(nóng)膜需求有所延后，一個(gè)是受前期西北大雪影響。另一個(gè)是10月前原料價(jià)格維持高位，整體下游需求出現(xiàn)滯后，拉長(zhǎng)今年農(nóng)膜旺季需求時(shí)間。■原油：油價(jià)下行空間受限

1. 現(xiàn)貨價(jià)：現(xiàn)貨價(jià)（滯后一天）：英國(guó)布倫特Dtd價(jià)格83.09美元/桶（+1.91），美國(guó)西德克薩斯中級(jí)輕質(zhì)原油78.50美元/桶（+1.75），OPEC一攬子原油價(jià)格79.40美元/桶（+0.50）。

2.總結(jié)：隨著美國(guó)釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備油，靴子落地，利空出盡，戰(zhàn)略儲(chǔ)備油本來(lái)也只能階段性的影響供應(yīng)，沒(méi)有持續(xù)性，要想油價(jià)轉(zhuǎn)空，還要OPEC+能夠加快增產(chǎn)節(jié)奏。目前還是更多關(guān)注需求端，航煤需求最終能否順利落地，還是取決于疫情是否會(huì)帶來(lái)封國(guó)封城的現(xiàn)象，理論上現(xiàn)在全球已經(jīng)進(jìn)入新一輪疫情周期，但是我們看到由于疫苗的注射以及歐美躺平的態(tài)度，并沒(méi)有出現(xiàn)防疫政策大幅升級(jí)的現(xiàn)象，從這個(gè)角度來(lái)講我們認(rèn)為后續(xù)航煤需求還是存在逐步落地的可能，但由于疫情的擾動(dòng)，可能難以出現(xiàn)集中爆發(fā)式的恢復(fù)，對(duì)于盤(pán)面價(jià)格的沖擊效果會(huì)下降，不過(guò)只要航煤需求預(yù)期仍在，油價(jià)下行空間也受限。

■油脂：空單暫謹(jǐn)慎持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津10190（-140），張家港10230（-120），棕櫚油，天津24度10280（-370），東莞10050（-350）

2.基差：豆油天津722，棕櫚油天津696。

3.成本：馬來(lái)棕櫚油到港完稅成本10526（-129）元/噸，巴西豆油7月進(jìn)口完稅價(jià)11582（+118）元/噸。

4.供給：馬來(lái)西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月馬來(lái)西亞毛棕櫚油庫(kù)存為183.4萬(wàn)噸，環(huán)比提高4.42%。

5.需求：棕櫚油需求強(qiáng)勁，豆油增速放緩。

6.庫(kù)存：三方信息機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至11月22日，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存約73.15萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.45萬(wàn)噸。棕櫚油商業(yè)庫(kù)存48.1萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.3萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：馬盤(pán)棕櫚油昨日小幅收高，美盤(pán)豆油一度大幅反彈，但尾盤(pán)回吐大部漲幅。原油回暖提振美盤(pán)油脂，棕櫚油更多受外部市場(chǎng)帶動(dòng)，短期高位有調(diào)整壓力。內(nèi)盤(pán)油脂繼續(xù)震蕩，操作上豆油空單暫依托前高持有，棕櫚油繼續(xù)保持震蕩思路。

■豆粕：短多謹(jǐn)慎持有

1.現(xiàn)貨：天津3460元/噸（0），山東日照3380元/噸（0），東莞3370元/噸（0）。

2.基差：東莞M01月基差+180（0），張家港M01基差+210（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4248元/噸（-3）。

4.庫(kù)存：截至11月21日，豆粕庫(kù)存53.07萬(wàn)噸，環(huán)比上周下降4.79萬(wàn)噸。

5.總結(jié)：美豆周三小幅收低，基本面相對(duì)平淡，農(nóng)業(yè)部公布的對(duì)未知目的地的33萬(wàn)噸出口部分緩和市場(chǎng)對(duì)出口下滑預(yù)期，周四感恩節(jié)美盤(pán)休市亦壓制人氣。內(nèi)盤(pán)豆粕跟隨美豆持續(xù)反彈，操作上暫保持反彈思路。

■菜粕：短多思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2660-2750（0）。

2.基差：福建廈門(mén)基差報(bào)價(jià)（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理論進(jìn)口成本7375元/噸（-87）

4.總結(jié)：美豆周三小幅收低，基本面相對(duì)平淡，農(nóng)業(yè)部公布的對(duì)未知目的地的33萬(wàn)噸出口部分緩和市場(chǎng)對(duì)出口下滑預(yù)期，周四感恩節(jié)美盤(pán)休市亦壓制人氣。內(nèi)盤(pán)菜粕近期震蕩加劇，操作保持短多思路。

■花生：期貨低位遇到支撐

0.期貨：2201花生8488（-26）、2204花生8510（-32）

1.現(xiàn)貨：油料米：萊陽(yáng)魯花8000，費(fèi)縣中糧7500，莒南金勝7600

2.基差：油料米：1月：-488，-988，-888

3.供給：基層出貨意愿不強(qiáng)，惜售心理較高，農(nóng)民對(duì)價(jià)格期待較高，整體上貨量不多。

4.需求：中小型油廠相繼入市，品質(zhì)控制較嚴(yán)格，收購(gòu)總量不多，持續(xù)性不高。

5.進(jìn)口：進(jìn)口花生的量預(yù)計(jì)在新產(chǎn)季仍然保持高位，明年初預(yù)計(jì)迎來(lái)高峰。

6.總結(jié)：目前，一些油廠開(kāi)始收購(gòu)，收購(gòu)價(jià)格在8000以下，品控較嚴(yán)格，收購(gòu)量也不大，對(duì)價(jià)格形成壓制?；鶎涌傮w出貨數(shù)量不多，老百姓不認(rèn)跌，且出貨積極性不高，價(jià)格形成僵持。短期內(nèi)，期貨價(jià)格繼續(xù)弱勢(shì)震蕩，后期持續(xù)關(guān)注主力油廠入市的消息。

■白糖：繼續(xù)觀望

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報(bào)22667（-11）元/噸

2.基差：1月，1182元/噸；5月，1842元/噸；9月，2322元/噸

3.供給：產(chǎn)地棉花成交數(shù)目持續(xù)增多，市場(chǎng)流通開(kāi)始暢通，籽棉價(jià)格松動(dòng)。

4.需求：美棉的簽約量表現(xiàn)較好，但是出口量船運(yùn)限制同比落后。國(guó)內(nèi)下游需求會(huì)逐步釋放，剛需補(bǔ)庫(kù)支撐目前高棉價(jià)。需求端總體偏弱，產(chǎn)成品繼續(xù)累庫(kù)。

5.庫(kù)存：棉花工業(yè)庫(kù)存平穩(wěn)，商業(yè)庫(kù)存同比增加較多。

6.總結(jié)：國(guó)際方面，高優(yōu)良率與出口對(duì)美棉形成了支撐，讓美棉強(qiáng)于內(nèi)棉。國(guó)內(nèi)方面，隨著產(chǎn)地棉花上市數(shù)量增加，籽棉價(jià)格有所回落，繼續(xù)上攻因素不足，唯一支撐因素為成本。下游繼續(xù)累庫(kù)，高棉價(jià)向下傳導(dǎo)困難，期待季節(jié)性需求的短期破局。目前現(xiàn)貨價(jià)格逐漸區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)，可以暫且觀察新的動(dòng)向。

■棉花：遇壓回落

1.現(xiàn)貨：南寧5900（-40）元/噸，昆明5750（-25）元/噸，日照5985（0）元/噸

2.基差：1月：南寧-97、昆明-262元/噸、日照-52/噸

3.生產(chǎn)：國(guó)內(nèi)廣西開(kāi)榨，本周預(yù)計(jì)增加12個(gè)糖廠開(kāi)榨，產(chǎn)區(qū)短期壓力增加。21/22榨季開(kāi)始，印度截止11月15日產(chǎn)糖209萬(wàn)噸，同比增加40.8萬(wàn)噸。泰國(guó)預(yù)計(jì)有較大幅度增產(chǎn)。

4.消費(fèi)：國(guó)內(nèi)情況，廣西去庫(kù)存完畢，北方新糖銷售緩慢，市場(chǎng)等待春節(jié)備貨。

5.進(jìn)口：港口加工糖價(jià)格已經(jīng)超過(guò)6000。10月進(jìn)口量81萬(wàn)噸，同比減少7萬(wàn)噸。

6.庫(kù)存：舊糖去庫(kù)存完成，糖價(jià)上方逐漸釋放，10月庫(kù)存同比減少，庫(kù)存壓力減弱。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，近期國(guó)內(nèi)糖價(jià)補(bǔ)漲逐漸完成，上方遇到壓力，等待企穩(wěn)后準(zhǔn)備春節(jié)行情。

■動(dòng)力煤：港口現(xiàn)貨成交較少，上下游報(bào)價(jià)偏差偏大

1. 現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動(dòng)力煤（山西產(chǎn)）平均價(jià)格為1095.0/噸（-）。

2. 基差：ZC201上漲4.44%，收931.6元/噸。盤(pán)面基差203.8元/噸（-9.0）。

3. 需求：下游電廠采購(gòu)積極，高卡煤貨盤(pán)詢盤(pán)較多，但內(nèi)外盤(pán)貨盤(pán)稀少。沿海八電廠供煤量突破230萬(wàn)噸/天，繼續(xù)高于耗煤量190萬(wàn)噸/天，沿海八大電廠庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)。

4. 國(guó)內(nèi)供給：內(nèi)蒙、陜西礦區(qū)發(fā)運(yùn)正常，內(nèi)蒙地區(qū)疫情管控稍有放松，道路卡點(diǎn)減少，礦區(qū)僅對(duì)中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)車輛實(shí)行嚴(yán)控。

5. 進(jìn)口供給：動(dòng)力煤采購(gòu)需求尚可，國(guó)際煤市場(chǎng)報(bào)價(jià)混亂，印尼煤成交一般，印尼3800大卡FOB報(bào)價(jià)71.45美金；BDI干散貨指數(shù)止跌企穩(wěn)小幅回升，北美、歐洲地區(qū)圣誕節(jié)臨近，北美港口滯港問(wèn)題仍然未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，十二月集運(yùn)及干散貨海運(yùn)費(fèi)均有反彈趨預(yù)期。

6. 港口庫(kù)存：秦皇島港今日庫(kù)存572.0萬(wàn)噸，與昨日持平。

7. 總結(jié)：南方地區(qū)大降溫，極寒天氣預(yù)警，鐵路運(yùn)輸或?qū)⒂瓉?lái)考驗(yàn)，港口高卡煤需求旺盛，但下游電廠目前庫(kù)存仍然處于同期高位，東北地區(qū)部分電廠存煤可用天數(shù)超過(guò)30天，動(dòng)力煤現(xiàn)貨上漲動(dòng)力不足，期貨盤(pán)長(zhǎng)期繼續(xù)偏空對(duì)待。

■焦煤焦炭：焦煤大幅反彈

1. 焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫(kù)提價(jià)2750元/噸，與昨日持平；京唐港河北產(chǎn)主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）庫(kù)提價(jià)3100元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級(jí)冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平倉(cāng)價(jià)3410元/噸，與昨日持平。

2. 期貨：JM2201上漲5.88%，收2171.5元/噸，貼水831.0元/噸；J2201上漲2.35%，收3040.0元/噸，貼水529.5元/噸。

3. 需求：11月上旬粗鋼日產(chǎn)179.95萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.7%。鋼材庫(kù)存量1350.68萬(wàn)噸，比上一旬增加66.19萬(wàn)噸。但根據(jù)市場(chǎng)消息，江蘇、河北等地的限產(chǎn)或?qū)⒗^續(xù)偏緊直至年底。

4. 供給：應(yīng)急管理部預(yù)計(jì)將對(duì)10個(gè)煤礦災(zāi)害嚴(yán)重地區(qū)開(kāi)展安全監(jiān)管督導(dǎo)，在保障安全生產(chǎn)的前提下，推動(dòng)具有增產(chǎn)潛力的煤礦盡快釋放產(chǎn)能，在保供同時(shí)加大對(duì)非法違規(guī)煤礦的打度；市場(chǎng)傳出消息稱澳煤或?qū)⒎砰_(kāi)采購(gòu)。

5. 庫(kù)存：本周247家鋼廠總庫(kù)存量為677.82萬(wàn)噸，較上周降低35.74萬(wàn)噸；平均可用天數(shù)為14.67天，較上周下降0.62天。

6. 總結(jié)：目前支撐鋼材、黑色系價(jià)格的核心因素是產(chǎn)業(yè)內(nèi)：短期內(nèi)成材需求內(nèi)轉(zhuǎn)好，疊加焦煤低庫(kù)存，以及宏觀層面上地產(chǎn)政策階段性放松有利于存量完成施工。整體來(lái)看，宏觀層面的驅(qū)動(dòng)只是短期支撐因素，并非中、長(zhǎng)期的驅(qū)動(dòng)。年底趕工翹尾行情結(jié)束需求走弱后，供需過(guò)剩情況還是比較嚴(yán)峻，后市雙焦估值繼續(xù)承壓。

貴金屬：通脹支撐

1.現(xiàn)貨：AuT+D369.59，AgT+D4803，金銀（國(guó)際）比價(jià)75。

2.利率：10美債1.55%；5年TIPS -1.8%；美元96.8。

3.聯(lián)儲(chǔ)：拜登將提名鮑威爾連任美聯(lián)儲(chǔ)主席，提名美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德升任為美聯(lián)儲(chǔ)的“二把手”副主席。市場(chǎng)對(duì)首次加息的預(yù)期從2022年7月提前到2022年6月，為迄今以來(lái)最鷹派預(yù)期。

4.EFT持倉(cāng)：SPDR985.0000噸（8.13）。

5.總結(jié)：美國(guó)10月PCE通脹指標(biāo)創(chuàng)31年來(lái)新高，令金價(jià)得到支撐。美元繼續(xù)上漲，金銀止跌?？紤]備兌或跨期價(jià)差策略。

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