深度研究報告：深度布局智慧招采+智慧政務(wù)+數(shù)字建筑，有望穩(wěn)健成長

所屬機構(gòu)：華創(chuàng)證券發(fā)表時間:2021-11-24

（心正說明：該股11月17日上市，發(fā)行價48.49元，現(xiàn)價47元，已經(jīng)跌破發(fā)行價，公司地處江蘇張家港市經(jīng)濟開發(fā)區(qū)，在政府智慧招采的需求中市占率較為領(lǐng)先，是行業(yè)龍頭）

內(nèi)容摘要

公司深耕智慧城市，核心聚焦三大領(lǐng)域。公司成立于1998年，成立之初主要以研發(fā)和銷售建筑行業(yè)軟件為主，后續(xù)形成數(shù)字建筑業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并陸續(xù)進入智慧政務(wù)、智慧招采等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。目前公司專注于為智慧城市中的智慧招采、智慧政務(wù)及數(shù)字建筑三個細分領(lǐng)域提供以軟件為核心的智慧化整體解決方案。公司不存在實際控制人，國泰國貿(mào)為第一大股東。

智慧招采：電子化為行業(yè)趨勢，公司先發(fā)優(yōu)勢明顯。2019年，中國招標投標公共服務(wù)平臺對接的電子交易平臺合計完成電子招標采購交易規(guī)模為40,368億元，較2018年增加32.71%，其中全流程電子交易比例最高的城市達到93%，最低的城市不足3%，城市間差異巨大，電子招標采購交易滲透率仍有較大提升空間。公司為政府提供智慧公共資源交易平臺，為企業(yè)提供智慧企業(yè)招采平臺等軟件平臺，通過功能模塊和增值服務(wù)，配套智能化設(shè)備、運營維護服務(wù)及智能工程施工服務(wù)，形成智慧招采整體解決方案。智慧招采領(lǐng)域，政府端，公司競爭者有金潤科技與信源信息等。公司在成立時間、職工總數(shù)、職工受教育程度以及營收方面均占據(jù)優(yōu)勢；企業(yè)端市場集中度低。

智慧政務(wù)：市場規(guī)模已超3000億，公司建設(shè)經(jīng)驗豐富。2019年我國智慧政務(wù)市場規(guī)模達到3142億元，同比增長6.43%，預(yù)計未來5年內(nèi)，智慧政務(wù)仍將保持7%左右的穩(wěn)定增長，預(yù)計到2025年行業(yè)規(guī)模將突破4500億元。公司在智慧政務(wù)領(lǐng)域主要為政府部門提供“互聯(lián)網(wǎng)+政務(wù)服務(wù)”平臺、政府協(xié)同辦公平臺、智慧公安平臺及政務(wù)大數(shù)據(jù)平臺等軟件平臺，并提供一系列配套智能化設(shè)備、技術(shù)維護服務(wù)及智能化工程施工，形成智慧政務(wù)整體解決方案。

市場空間可觀。智慧政務(wù)領(lǐng)域參與者眾多，浪潮軟件、南威軟件、萬達信息、榕基軟件等均為公司業(yè)內(nèi)的主要競爭對手。

數(shù)字建筑：受益于建筑信息化滲透率提升。目前我國建筑行業(yè)信息化程度仍處于較低水平。據(jù)中研普華測算，2019年我國建筑信息化投入占建筑業(yè)總產(chǎn)值的比例僅為0.113%，與國際建筑業(yè)信息化投入率1%的先進水平相比差距高達10倍?；谖覈ㄖI(yè)的龐大體量測算，行業(yè)信息化投入率每提升0.1%就將帶來超過200億元的增量市場，未來發(fā)展空間巨大。公司一方面為滿足政府住建部門需求，提供覆蓋全業(yè)務(wù)全生命周期的“互聯(lián)網(wǎng)+智慧住建”平臺等軟件平臺，另一方面為建筑企業(yè)提供清單計價軟件、BIM算量軟件及BIM5D協(xié)同平臺等產(chǎn)品，受益于行業(yè)滲透率的提升具備一定的發(fā)展?jié)摿Α?

盈利預(yù)測與估值。公司深耕智慧城市，處于快速成長階段。我們預(yù)計公司2021-2023年營收分別為27.65億元、35.67億元、45.74億元，對應(yīng)增速為30.2%、29%、28.2%；歸母凈利潤為4.89億元、6.35億元、8.14億元，對應(yīng)增速分別為19.1%、29.9%、28.3%，對應(yīng)EPS分別為1.48元、1.92元、2.47元。估值方面，參考中信計算機行業(yè)二級分類CS行業(yè)應(yīng)用軟件估值水平，其PE（2022E）中位數(shù)為27，并結(jié)合對公司業(yè)績增長預(yù)期（取PEG=1），我們給予公司2022年30倍PE，對應(yīng)目標價約為57.6元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風(fēng)險提示：下游需求、政府預(yù)算存在不確定性；無實際控制人風(fēng)險。